Impact Theory, amerykańska firma medialna, która oferowała NFT o nazwie KeyNFT, była celem działań egzekucyjnych amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) w sierpniu ubiegłego roku. Wkrótce potem Komisja wszczęła drugie postępowanie przeciwko Stoner Cats, firmie tworzącej animowany serial internetowy Stoner Cats. W ten sposób SEC sygnalizuje, że władze mogą sklasyfikować te tokeny jako papiery wartościowe, jeśli obecne są pewne cechy.

• Firma Impact Theory była celem działań egzekucyjnych amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd w sierpniu ubiegłego roku.
• Peirce i Uyeda twierdzą, że zamiast wszczynać niekonsekwentne działania egzekucyjne, SEC musi ustanowić precyzyjne zasady dotyczące tego, co jest, a co nie jest dopuszczalne przy wydawaniu NFT.
• Jak dotąd SEC nie opublikowała żadnych wytycznych określających proces ustalania, czy dany NFT kwalifikuje się jako papier wartościowy.

Tokeny niewymienialne, w skrócie NFT, to odrębne tokeny przechowywane w różnych sieciach blockchain. Mogą być wykorzystywane do wielu celów, w tym: 

• Dowód własności aktywów cyfrowych.
• Postacie z gier wideo.
• Inicjatywy lojalnościowe.
• Bilety na koncert.
• Link do wykazania posiadania dóbr materialnych w świecie rzeczywistym.

W rezultacie władze nie powinny postrzegać ich jako papierów wartościowych. Z drugiej strony SEC wydaje się myśleć inaczej, o czym świadczą jej działania, które wskazują na rosnące zainteresowanie regulacją NFT.

Kontrakty inwestycyjne i tokeny

SEC twierdziła w obu przypadkach, że NFT dostarczane i sprzedawane przez firmy kwalifikują się jako kontrakty inwestycyjne, które zgodnie z testem Howeya są uważane za papiery wartościowe zgodnie z prawem amerykańskim. Pomysł polegał na tym, że wartość tokenów wzrośnie proporcjonalnie do wysiłków firmy i sukcesu projektu, dlatego SEC skoncentrowała się głównie na kampaniach marketingowych i publicznych ogłoszeniach (za pośrednictwem YouTube, Discord, Telegram itp.), które kierownicy projektów wysyłali do swoich klientów.

W związku z tym SEC argumentowała, że te NFT wchodzą w zakres definicji ,papieru wartościowego. SEC oparła swoją opinię na twierdzeniach firm, że wpływy ze sprzedaży tokenów zostaną wykorzystane na budowanie zespołu, rozwój i tworzenie nowych projektów; ponadto firmy twierdziły, że istnieje rynek wtórny i model opłat licencyjnych, co oznacza, że ustanowiły model finansowania projektu, który był podobny do pozyskiwania pieniędzy poprzez emisję papierów wartościowych.

Wolność twórcza czy naruszenie prawa?

Hester M. Peirce i Mark T. Uyeda, dwaj komisarze SEC, wyrazili obawy dotyczące zmian regulacyjnych w obszarze NFT. Ich opinie odzwierciedlają podziały wśród pracowników SEC odnośnie tych regulacji. Oboje komisarze zaznaczyli, że ponieważ NFT nie są typowymi instrumentami inwestycyjnymi, SEC rzadko podejmuje działania przeciwko sprzedawcom fizycznych dóbr, takich jak zegarki, obrazy czy kolekcjonerskie przedmioty. Dodatkowo, niejasne roszczenia o wzrost wartości tych dóbr rzadko prowadzą do środków egzekucyjnych. Peirce i Uyeda podkreślili potrzebę wypracowania precyzyjnych zasad regulujących, co jest akceptowalne w kontekście emisji NFT, zamiast podejmowania niekonsekwentnych działań egzekucyjnych. Zwrócili uwagę, że twórcy korzystający z NFT, tak jak pisarze, muzycy, filmowcy, stają przed większą niepewnością prawną z powodu braku jasnych wytycznych ze strony SEC.

Niejednoznaczność przepisów

Podejście SEC do egzekwowania przepisów jest utrzymywane przez działania egzekucyjne przeciwko Impact Theory i Stoner Cats, które również stanowią istotne kwestie regulacyjne w zakresie NFT. Jak dotąd SEC nie opublikowała żadnych wytycznych określających proces ustalania, czy dany NFT kwalifikuje się jako papier wartościowy. Jest jednak oczywiste, że SEC koncentruje się na NFT, które są emitowane i sprzedawane ,,z oczekiwaniem zysków z wysiłków innych osób”, co jest kluczowym elementem testu Howeya, który określa, czy token kwalifikuje się jako papier wartościowy.

Perspektywa Izraela

Możliwe jest, że konkretne inicjatywy NFT zostaną uznane za papiery wartościowe również w Izraelu, biorąc pod uwagę plan Izraelskiego Urzędu Papierów Wartościowych dotyczący zastosowania przepisów dotyczących papierów wartościowych do aktywów cyfrowych. NFT nie są objęte definicją cyfrowych aktywów inwestycyjnych zgodnie z projektem ustawy, ale nie oznacza to, że w szczególności NFT nie będą uważane za papiery wartościowe.